去年11月25日，央行發行了當年最后一期3年期央票，操作量為10億元，利率為3%。此后由于央票利率倒掛，公開市場操作陷入發行困境。盡管屢次傳出重啟風聲，但3年期央票一直銷聲匿跡。與此同時，準備金工具走上前臺，擔當起回收過剩流動性的重任。

    時隔半年后，央行意外給出3年期央票重啟發行的信號。某大銀行交易員表示，9日央行在央票詢價系統中加上了3年期品種。按照慣例，央行每周初會提前統計央票需求，作為決定當周各期限央票供應規模的參考。央行詢問3年期央票需求意向，意味著該期限央票很有可能本周內重啟發行。

    在存款準備金率處于歷史高位的背景下，3年期央票“替補上場”既體現了繼續回收流動性的思路，也彰顯央行在調控力度與頻率上的微妙轉變。分析人士認為，3年央票重啟發行可降低準備金率工具動用的頻率，未來資金面的系統性風險將減小。

    在經歷七次上調后，準備金工具的邊際效應和累計效應愈發明顯，繼續上調對銀行體系流動性的系統性沖擊不容忽視。相比之下，公開市場工具更具可持續性，而3年期央票凍結期限最長，是較合適的替代工具。過去3年期央票在沖銷到期資金、抑制銀行信貸與凍結外匯占款等方面的良好成效，也使其成為當前形勢下替代準備金率的較好選擇。

    分析人士判斷，由于二季度后到期資金將出現趨勢性下降，3年期央票若需求穩定，可降低準備金率繼續上調的頻率，但近期準備金率上調的可能性尚無法完全排除。來源：中國證券報