對(duì)于基本金屬而言，08年似乎成為一道明顯的多空分水嶺，在經(jīng)歷了1、2月份的震蕩后，銅鋁錫繼續(xù)上行，牛市行情還在繼續(xù)演繹；而鋅鉛鎳則黯然下行，市場(chǎng)在前期多頭輪番炒作后繼續(xù)朝著供大于需的基本面回歸。而鋅的跌勢(shì)更是完全在市場(chǎng)意料之中，僅僅用了三個(gè)多月的時(shí)間就從3月6日的最高價(jià)2905美元/噸跌到6月16日的1852.5美元/噸，跌幅高達(dá)36%。盡管出現(xiàn)了如此大幅度的下跌，但鋅價(jià)在低位依舊波瀾不驚，沒有任何像樣的反彈出現(xiàn)，08年已經(jīng)過(guò)去了一半，在剩下的時(shí)間里鋅價(jià)將會(huì)如何運(yùn)行呢？在分析之前我們先來(lái)回顧一下上半年倫敦鋅錠的走勢(shì)。
　　
　　鋅價(jià)在年初并沒有繼續(xù)去年的大跌之勢(shì)，資金流入和空頭平倉(cāng)成為市場(chǎng)的主要力量，尤其是隨著中國(guó)雪災(zāi)的發(fā)生，市場(chǎng)開始憧憬中國(guó)的減產(chǎn)，株洲冶煉廠、水口山和羅平鋅電都短期停產(chǎn)，并預(yù)計(jì)減產(chǎn)數(shù)量約為10萬(wàn)噸，加上資金陸續(xù)流入商品市場(chǎng)的影響，鋅價(jià)開始出現(xiàn)反彈，并在3月6日創(chuàng)出年度高位2905美元/噸。鋅錠盡管有如此大的利好支撐，但在所有基本金屬當(dāng)中，鋅的反彈幅度是最低的。到3月底，受到精礦供應(yīng)增加拖累，鋅回吐了前期所有漲幅。其后鋅價(jià)開始加速下跌，盡管中國(guó)再次遭受地震打擊令宏達(dá)公司的冶煉廠短期關(guān)閉，但對(duì)中國(guó)的鋅錠產(chǎn)量并沒有造成大的影響，加上部分CTA基金針對(duì)中國(guó)在倫敦市場(chǎng)龐大的期貨套利頭寸刻意打壓，令倫敦鋅價(jià)一跌再跌，時(shí)至今日依舊沒有一絲起色。
　　
　　受到全球經(jīng)濟(jì)放緩、鋅礦供應(yīng)增加的困擾，鋅錠價(jià)格在近期難有起色，對(duì)于后市的預(yù)期，我們應(yīng)該著重于以下幾點(diǎn)：

　　1、全球經(jīng)濟(jì)放緩抑制金屬價(jià)格

　　中國(guó)是影響全球鋅錠需求前景的第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。隨著雪災(zāi)和地震的發(fā)生，以及由于通脹引發(fā)的中國(guó)政府持續(xù)宏觀調(diào)控影響，今年中國(guó)的GDP增長(zhǎng)將減緩至8.8%，而2007年增長(zhǎng)是11.4%。在綜合考慮全球需求走軟(及其對(duì)資本支出的附帶影響)、貨幣信貸環(huán)境收緊(國(guó)內(nèi)和國(guó)際都是)和控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并降低CPI的管理措施實(shí)施后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在08年有望形成拐點(diǎn)，增速開始下滑。在金屬市場(chǎng)，中國(guó)是除鎳之外其他每個(gè)金屬最大的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。因此，中國(guó)數(shù)據(jù)的小幅變化能轉(zhuǎn)化成一個(gè)很大的數(shù)量，并能成為市場(chǎng)是供應(yīng)緊張還是供應(yīng)寬松的決定性因素。

　　美國(guó)的情況喜憂各半，5月出臺(tái)了一系列疲軟的美國(guó)住宅建筑數(shù)據(jù)。房屋開工率降至新低(1991年3月以來(lái)的最低位)，營(yíng)建許可數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降，顯示未來(lái)建筑業(yè)將進(jìn)一步走軟。現(xiàn)狀雖然不太樂觀，但遠(yuǎn)景似乎稍好一些。McGraw-Hill近期發(fā)布的美國(guó)建筑業(yè)前景報(bào)告稱年內(nèi)建筑業(yè)仍有希望終止衰退，預(yù)估2008年商業(yè)建筑總值將萎縮8%，建筑總量將下降16%。不過(guò)在西方，建筑和公共基本設(shè)施項(xiàng)目約占鋅終端消費(fèi)的60%，對(duì)鋅消費(fèi)最重要的是非住宅部分的建筑，盡管最近十年來(lái)美國(guó)住宅建筑在鋅終端消費(fèi)中的比例越來(lái)越不容忽略，鍍鋅鋼開始逐漸應(yīng)用于家用住宅市場(chǎng)。不過(guò)商業(yè)建筑一直是鋅需求的最大部分，其對(duì)熱處理鍍鋅鋼和連續(xù)鍍鋅鋼板的使用還是遠(yuǎn)大于住宅建筑。從整個(gè)建筑業(yè)的情況看，自2006年末以來(lái)整個(gè)建筑業(yè)一直處于衰退之中，但迄今為止稍好的非住宅市場(chǎng)抵消了住宅市場(chǎng)經(jīng)歷的下滑。
　　
　　盡管美國(guó)鋅的需求下降不少，但今年美國(guó)鋅的消費(fèi)應(yīng)該不會(huì)進(jìn)一步深幅下降，在2007年大量釋放庫(kù)存之后，可以認(rèn)為美國(guó)的金屬消費(fèi)現(xiàn)在達(dá)到最低點(diǎn)，并可能在短期內(nèi)企穩(wěn)，然后在下半年從底部回升。
　　
　　2、油價(jià)高企引發(fā)采礦和冶煉成本上升

　　油價(jià)的持續(xù)上漲已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的首要問題，盡管目前還沒有看到高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害體現(xiàn)，但由于油價(jià)上漲引發(fā)的電力及其他能源價(jià)格上漲對(duì)于采礦業(yè)的成本的影響已經(jīng)十分明顯，鋅礦盡管供應(yīng)增加但也不可避免成本上升，如加拿大的Caribou礦場(chǎng)開采成本從06年底的3700萬(wàn)美元上升到現(xiàn)在的7400萬(wàn)美元，Wolverine礦場(chǎng)開采成本從1.51億美元上升到現(xiàn)在的2.42億美元，布基納法索的Perkoa礦場(chǎng)開采成本從06年底的7300萬(wàn)美元上升到現(xiàn)在的1.45億美元，阿根廷的Pirquitas礦場(chǎng)開采成本從06年4月的1.46億美元上升到現(xiàn)在的2億美元。而近期中國(guó)上調(diào)電價(jià)2.5-3分/度也令中國(guó)的鋅錠冶煉成本至少上升了100元/噸，盡管漲幅不大，但隨著奧運(yùn)后電價(jià)的進(jìn)一步放開，勢(shì)必令中國(guó)的冶煉成本再次增加。而對(duì)于國(guó)內(nèi)部分采用火法冶煉的老企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于焦炭的價(jià)格上漲到2000多元/噸，其冶煉成本早就高過(guò)其他鋅企的2000元/噸，如果沒有硫酸和銦鎘的副產(chǎn)品收入，早就陷入虧損的境地了。
　　
　　3、鋅精礦供應(yīng)十分充沛

　　08年3月全球精礦產(chǎn)量為98.24萬(wàn)噸，一季度累計(jì)生產(chǎn)282.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%。而中國(guó)自產(chǎn)鋅精礦增長(zhǎng)也開始加速，1-4月累計(jì)生產(chǎn)82.42萬(wàn)噸，同比增幅為22.15%。同時(shí)由于加工費(fèi)的高企以及人民幣升值等原因，我國(guó)鋅精礦的進(jìn)口也開始增加，1-4月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口72.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.66%。隨著鋅價(jià)(15145,135.00,0.90%,吧)的走低，不少國(guó)內(nèi)的礦場(chǎng)出現(xiàn)了不同程度的礦石囤積，這對(duì)于鋅價(jià)的上漲將會(huì)起到一定的抑制作用。
　　  
　　4、鋅錠依舊供大于求

　　國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)近日公布的月度報(bào)告顯示，今年1-4月，全球鋅市過(guò)剩7.8萬(wàn)噸，高于去年同期的過(guò)剩4.3萬(wàn)噸。同期全球精煉鋅產(chǎn)量為382.2萬(wàn)噸，而消費(fèi)量為374.4萬(wàn)噸。其中西方國(guó)家精煉鋅消費(fèi)量超出產(chǎn)量7.3萬(wàn)噸。
　　
　　而從中國(guó)的供應(yīng)情況看，情況似乎和原先的預(yù)期產(chǎn)生了較大出入。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月鋅產(chǎn)量為338900噸，同比增長(zhǎng)4.2%，1-5月累計(jì)產(chǎn)量為1549700噸，同比增長(zhǎng)4.1%，按照這個(gè)速度計(jì)算，全年中國(guó)的產(chǎn)量大概是3720000噸，而年初國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)普遍在400萬(wàn)噸左右，如果要完成這個(gè)目標(biāo)，那么接下來(lái)的6個(gè)月每月至少要生產(chǎn)40.8萬(wàn)噸鋅錠，在價(jià)格低迷、消費(fèi)不旺、成本上升的前提下，這顯然是目前國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法做到的。參照前面的鋅精礦生產(chǎn)狀況，可以肯定的是，下半年全球產(chǎn)量過(guò)剩的精礦轉(zhuǎn)變?yōu)殇\錠的數(shù)量將會(huì)減少。 
　　
　　除了中國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)外，亞洲區(qū)的韓國(guó)、日本、哈薩克斯坦、印度在一季度的產(chǎn)量分別增加5.3%、7.1%、10.3%、52.4%達(dá)到17.1萬(wàn)噸、16.5萬(wàn)噸、9.5萬(wàn)噸、14.3萬(wàn)噸。歐洲的意大利和南美洲也錄得雙位數(shù)的增長(zhǎng)，持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)量在打壓價(jià)格的同時(shí)，也彌補(bǔ)了由于中國(guó)出口減少造成的缺口，使得倫敦鋅價(jià)(15145,135.00,0.90%,吧)在中國(guó)轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口后依舊保持低迷。 
　　  
　　從全球的鋅錠消費(fèi)看，08年1季度全球消費(fèi)鋅錠283.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。其中亞洲消費(fèi)93.5萬(wàn)噸，歐洲消費(fèi)68.6萬(wàn)噸，北美消費(fèi)35.2萬(wàn)噸，南美消費(fèi)11.3萬(wàn)噸，澳洲和非洲消費(fèi)11.5萬(wàn)噸，除了中國(guó)增長(zhǎng)外，澳洲的消費(fèi)增長(zhǎng)最快，達(dá)到6.4%，美國(guó)也有3.7%的增長(zhǎng)。而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入衰退，預(yù)計(jì)下半年全球的鋅錠消費(fèi)增幅將會(huì)放緩。
　　
　　5、下游消費(fèi)不盡如人意

　　在去年年底，接近800萬(wàn)噸高等級(jí)鍍鋅鋼將在08年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)的消息令市場(chǎng)興奮不已，這應(yīng)該強(qiáng)勁拉動(dòng)這個(gè)行業(yè)的鋅需求。時(shí)至今日，不由得我們不懷疑許多新增鍍鋅鋼廠的產(chǎn)能沒有到位，因?yàn)闅W洲和美國(guó)充斥著中國(guó)的低端鍍鋅鋼產(chǎn)品。由于貿(mào)易糾紛導(dǎo)致的中國(guó)出口關(guān)稅壁壘，美國(guó)和歐洲減少進(jìn)口可能支撐鍍鋅鋼產(chǎn)量以及這些地區(qū)的鋅消費(fèi)。而國(guó)內(nèi)的鍍鋅板產(chǎn)量也沒有大的起色，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月份中國(guó)鍍鋅板產(chǎn)量是125.4萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)1.6%。不過(guò)5月地震發(fā)生后，供需情況可能會(huì)有所改觀，災(zāi)后重建所需的鍍鋅板將會(huì)帶來(lái)額外的消費(fèi)，至少?gòu)膬r(jià)格的上漲中也得以體現(xiàn)。因此5月的鍍鋅鋼產(chǎn)量十分值得關(guān)注。
　　
　　6、全球庫(kù)存大增壓制價(jià)格

　　迄今為止LME庫(kù)存已增加了6萬(wàn)多噸，達(dá)到15萬(wàn)3千余噸，僅5月一個(gè)月就有3.2萬(wàn)噸的鋅錠被制成倉(cāng)單。除年初美國(guó)倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存增加之外，迪拜、柔佛和新加坡都成為鋅錠流入的主要倉(cāng)庫(kù)。貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示新加坡的許多鋅來(lái)自韓國(guó)，而柔佛增加的庫(kù)存中一些來(lái)自西班牙。另外，澳大利亞的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示對(duì)迪拜的出口巨大。由于鋅產(chǎn)量反彈，加上消費(fèi)走軟，庫(kù)存應(yīng)該繼續(xù)上升。澳大利亞的鋅很可能繼續(xù)流入LME倉(cāng)庫(kù)。上海倉(cāng)庫(kù)也有近7萬(wàn)噸的鋅錠庫(kù)存，雖然很長(zhǎng)時(shí)間沒有新的倉(cāng)單流入，但流出速度也十分緩慢，可見消費(fèi)的差勁。全球的顯性庫(kù)存大概有22萬(wàn)噸。
　　
　　而市場(chǎng)傳言的隱形庫(kù)存則更為驚人，據(jù)說(shuō)中國(guó)所有冶煉廠手中持有的現(xiàn)貨庫(kù)存達(dá)到20萬(wàn)噸，雖然目前還沒有看到其上市流通，但隨著融資鋅的陸續(xù)集中到港，可能會(huì)導(dǎo)致部分資金較為緊張的企業(yè)大舉拋貨，但這一切都還有待市場(chǎng)證實(shí)。 
　　
　　展望后市，盡管銅鋁作為基本金屬的龍頭還在繼續(xù)上漲，但鋅錠的后市預(yù)期依舊不能過(guò)高，在美元疲軟的時(shí)候鋅錠可能由于游資沖進(jìn)商品市場(chǎng)避險(xiǎn)而略有反彈，但其價(jià)格很難穿越2200美元/噸，在高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害開始體現(xiàn)之后，不排除其繼續(xù)下行到1700美元/噸的可能性。在沒有冶煉企業(yè)共同減產(chǎn)的實(shí)際行動(dòng)之前，鋅價(jià)很難出現(xiàn)真正意義的大級(jí)別反彈。