無論是與東京膠還是與其它品種相比，滬膠目前所處位置都不算很高，但4月底開始到現在的大漲行情還是十分引人注目的。近期，伴隨著價格新高的不斷出現，滬膠日內波動有所加大，這又一次引發了市場關于頭部是否形成的爭論。 

　　從目前供求數據來看，2008年全球天膠供應和需求都會保持增長，其中供應增長稍大，整體會略有過剩。不過，人們也普遍相信未來數年天膠市場將出現供不應求。如果這種預計導致更多的儲備行為的話，那么今年即使出現有限的過剩，也不至于產生過大的供應壓力。需要注意的是，天氣仍然是天膠生產的不確定因素，從年初至今的情況看，影響程度很可能要超過歷年平均水平。在割膠旺季的現在，東南亞市場供應還呈現一定程度的緊張，甚至一些膠商被迫延遲交貨，這種違約行為加重了市場的不安。

　　就國內市場而言，在天氣和病蟲害的作用下，全年天膠產量不容樂觀。業內人士預計，今年海南和云南將分別減產3萬噸，這一減產幅度是非常大的，季節性的供應壓力無疑會因此而減弱。另一方面，國內輪胎業雖遭遇了國內外各種不利因素的影響，但國家統計局每月公布的數據都顯示出產量穩定增長，這既是全球產能轉移的結果，也反映了尚處在快速增長階段的國內汽車業對輪胎的旺盛需求，這一狀況在可以預見的未來都將維持。

　　我們還應注意一個新的現象，國產標膠在消費上被邊緣化的局面已經促使產方作出應對。對銷售更有信心的國內農墾調整了大量生產符合交割標準的SCR5號標膠的策略，以濃縮乳膠、SCR5號標膠及5號乳標并重生產。這一調整說明，農墾減輕了對在期貨市場消化的依賴。相應，滬膠來自現貨的壓力也將得以減輕，為反季節上漲提供了更多的可能。

　　與其它很多品種不一樣，目前各國的天然橡膠庫存都處在低水平，前幾年的集中釋放庫存過程使它們缺乏必要的調控能力。因此，中國和日本的顯性庫存成為了投資者的一個主要參考指標。近期，兩國的庫存都呈現下降態勢，使現貨壓力減輕，相對應資金對價格的影響大大增強，天膠期貨的金融屬性得到了加強。東京膠市場規模基本穩定，基金保持看多觀點。滬膠從4月下旬開始走高后，場外資金不斷涌入，成交日趨活躍，持倉穩步攀升。從主力持倉看，新多還在積極介入，而空方加倉很少見，部分還是來自多單獲利后的對鎖，多方顯得更為積極和主動。

　　實際上，目前商品市場單個品種自身的基本面已經很難起到主導作用，全球的金融冷暖、政策取向、品種聯動等因素都對漲跌起到了重要作用。全球金融市場流動性過剩因為次貸危機而增加了變數，投資者在商品投資上不再那么毫無顧慮，黃金的走勢就反映了這樣的市場矛盾心態：自記錄高點回落，但始終處在歷史上的絕對高位。總體而言，商品市場還在牛市格局里。為了提供穩定的發展環境，對于一些商品，國內管理層在國內外市場間筑起了“防火墻”，其在穩定國內市場的同時，也不可避免地造成了價格扭曲。由于國外商品價格長時間居高不下，價格扭曲的不利一面越來越突出，因此適時、適度的松綁在所難免。日前，國家就宣布了提高成品油價格。

　　整體來看，目前的市場狀況更有利于多頭，滬膠價格不具備深幅下跌的條件，近期的回落只是技術性調整，反季節性上漲值得期待。

    作者：黃小波