日膠上周逼近270日元關口后出現回落，但本周一下探回收，昨日大陽線突破270日元一線的0.618位，表明日膠指數沿著10日線上升的節湊沒有任何改變，強勢反彈的極限位并沒有帶來多大壓力，說明日膠上的主力基金并不只是想做強勢反彈，應有更高的預期。日膠在關鍵阻力位上的無意回落，是否會促使滬膠主力多頭下定拉抬的決心，非常值得關注。

　　日膠強勢持續

    目前，進一步刺激日膠主力多頭基金看多后市的因素主要有以下幾點。

　　日本天膠庫存偏低，現貨價易漲難跌，因此基金敢于進一步做多日本東京膠期價。據日本橡膠貿易協會周一公布的數據顯示，截至1月10日，日本天然橡膠庫存總量為14,279噸，微幅低于12月31日的14,338噸。日本國內不產天膠，全依賴于進口，庫存一偏低，做多的現貨基礎就扎實了。

　　日元相對美元的中長期貶值趨勢近日進一步明朗。近期，美元兌日元不僅創了近一年來的新高，而且突破了120日元的關鍵阻力位，日元進一步貶值的空間已經打開，這一利好因素在跌勢中可能發揮不了多大作用，但在供應偏緊的漲勢中，市場會對此會變得較為敏感，主力可以借題發揮，也容易得到市場的普遍認可。

　　東南亞天膠主產區割膠期受暴雨影響，減產明顯，這對用膠大國日本影響較大。中國的天膠庫存多，還在增加，而日本的天膠庫存少，卻在進一步減少，看來基金借機炒高日本東京膠也是情理之中的事。

　　從技術上看，270日元是日膠強勢反彈的極限位，即0.618位。一般而言，如果期價只是反彈，碰到0.618位之后應掉頭回落，回歸原有的跌勢，這是因為其背后的供求關系整體上仍未好轉，仍在向供大于求的方向發展，市場在中短期內難以出現利好因素進一步增強遠期預期，主力多頭不敢進一步往上運作，相反，由于進一步供大于求導致會有一些利空因素逐步浮出水面，一旦利空因素浮出水面，期價就加速下跌。昨日日膠強勢突破270日元，在0.618位上沒有感受到多少壓力，說明市場仍在有利多因素刺激，日膠主力多頭并不打算只做強勢反彈這么簡單。

　　預計日膠要去攻擊前期高點了，這對于滬膠而言無疑是中期利好。

　　滬膠頭肩底弱勢突破

　　由于國內現貨中短期供應遠沒有日本那么緊張，導致國內現貨價目前仍然不肯大幅跟隨國際市場聯袂上漲，這給了滬膠場內多頭持倉的信心，至少不急于去砍倉出局。正由于場內空頭并非是風險承受能力較弱的中小投資者，導致昨日滬膠突破頭肩底形態的頸線位后卻未能表現出強勢，從其尾盤收市表現看充其量只是弱勢突破。

　　滬膠走勢無疑告訴我們如下信息：1、由于最高價已突破了頭肩底形態頸線位，表明有中線利多因素在鼓舞著場內多頭的信心，因此，后市補漲的機率加大。2、雖然日膠走勢鼓舞著滬膠多頭信心，但主力空頭尚未動搖持空信心。預計主力空頭的持倉信心即使是在突破后的一段時間內還會拖累滬膠的上行速度，只有到了國內現貨價大幅上漲時，空頭才會放棄抵抗，滬膠期價才會加速補漲。3、滬膠突破后第一目標位是22500點，中期自標位是23900點。

　　基于以上分析，我們認為滬膠面臨中線上漲的機會，只是由于受到國內現貨膠價不強、主力空頭持空信心尚未動搖、以及市場上看多的人太多，不排除中線朝上突破后還有一次洗盤動作。至于滬膠何時趕上東京膠的上行節湊，預計會在滬膠本輪上升走勢的后期階段才會出現，認清這一點對于中線操作十分重要。（張宏明）