對于2010年汽車市場，我們總體判斷如下。

　　轎車：轎車銷量增速將有所下滑。2009年末轎車市場依然供不應求，2010年1季度汽車銷量仍然維持高增長。我們認為在2010年宏觀經(jīng)濟增長確定、溫和通脹背景下，居民收入增長確定，同時1.6L及以下購置稅優(yōu)惠政策有望持續(xù)，轎車銷量仍增長，但由于2009年基數(shù)較高，預計2010年銷量增速下降至16%。在行業(yè)利潤方面需要關注兩點，一是原材料價格，包括原油及鋼材，另一個就是產(chǎn)能利用率的問題，特別是在二季度以后，這兩個因素的變化將會逐漸明顯。

　　suv和MPV：銷量將穩(wěn)定增長。SUV銷售形勢與中高級轎車高度相似，我們預計2010年銷量快速增長；MPV部分與轎車競爭，部分與輕客競爭，明年銷量穩(wěn)定增長；目前SUV和MPV仍是小眾市場，市場競爭日趨激烈。

　　微車：銷量增速回落較快，行業(yè)景氣將下降。我們預計2010年微車銷量增速15%，在農(nóng)村市場的發(fā)展?jié)摿σ廊粯酚^，但2009年爆發(fā)的消費需求，導致基數(shù)較大，同時政策效應將遞減，銷量增速將趨于平穩(wěn)；需求穩(wěn)定的同時，微車產(chǎn)能擴張較快，競爭更加激烈，作為附加值并不高的子行業(yè)，微車企業(yè)將同時經(jīng)受車價下降和原材料成本上升的雙重考驗，企業(yè)盈利將分化。

　　重卡：需求增長確定，從自主向合資趨勢明顯。宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶動物流市場復蘇，特別是出口形勢好轉(zhuǎn)帶來半掛牽引車需求增長，我們預計明年重卡銷量增速為17%；由于技術標準的提升，重卡行業(yè)正經(jīng)歷新一輪合資浪潮。如北汽福田與戴姆勒、廣汽與日野。

　　輕卡：銷量穩(wěn)定增長，競爭向高端市場延伸。2009年輕卡市場需求恢復情況較好，我們認為透支消費并不嚴重，因為汽車下鄉(xiāng)從下半年開始真正逐漸落實，到明年上半年輕卡下鄉(xiāng)政策將持續(xù)刺激低端輕卡消費。今年產(chǎn)品終端價格保持相對穩(wěn)定，同時原材料成本較低，輕卡毛利率普遍較高，我們認為原材料價格上漲將使毛利率下降；目前低端輕卡市場競爭激烈，隨著北汽福田、東風汽車高端發(fā)動機項目的投產(chǎn)，高端輕卡市場競爭也將加劇。

　　客車：國內(nèi)需求小幅增長，出口銷量將決定行業(yè)增速。我們預計2010年國內(nèi)公路客車需求略有增長，動車組和高速鐵路的建設對中長途客運市場影響日益突出。公交客車小幅增長。短期內(nèi)出口市場復蘇并不明顯，明年客車出口市場情況將是影響銷量增速的最大不確定性因素。

　　零部件：國內(nèi)銷量增長，出口替代趨勢明顯。零部件企業(yè)一方面享受國內(nèi)汽車市場的穩(wěn)定增長，一方面國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中，最先受益。已打開國際市場的企業(yè)，我們看好其長期增長能力，并認為具有長期投資價值。

　　投資策略

　　在行業(yè)利潤方面，我們認為2010年上半年依然能同步行業(yè)銷量的增速，但下半年將落后于行業(yè)銷量的增長，行業(yè)平均毛利率水平將逐漸回落。

　　能夠抵御原材料成本波動的企業(yè)更具投資價值。隨著PPI逐步轉(zhuǎn)正，2010年原材料價格上漲將影響行業(yè)毛利率，銷量增速較高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)能抵御原材料上漲帶來的業(yè)績下行壓力。主要包括車型相對處于高端的乘用車企業(yè)、具有較強競爭力零部件企業(yè)(含出口)以及具有投資品性質(zhì)的商用車企業(yè)。

　　關注行業(yè)整合及H股回歸主題性投資機會。在國家產(chǎn)業(yè)政策支持下，未來汽車行業(yè)整合仍然是主要趨勢；同時，如果A股市場環(huán)境較好，不排除2010年廣汽集團A股上市、比亞迪回歸A股、東汽集團回歸A股及奇瑞A股上市，如果再考慮一汽集團的整體上市，汽車及零部件企業(yè)將從A股目前3%的權(quán)重上升至8%的水平。

　　按此思路，我們認為龍頭乘用車企業(yè)、商用車及核心零部件企業(yè)具備抵御行業(yè)成本增加帶來的風險，在行業(yè)整合方面，重點關注一汽集團整體上市。

　　乘用車：重點推薦一汽轎車、上海汽車。我們認為一汽轎車和上海汽車利潤增長將超越行業(yè)銷量增速。

　　商用車：看好濰柴動力，關注中國重汽、福田汽車。投資品的性質(zhì)決定了商用車企業(yè)具有一定議價能力，銷售價格能隨著原材料上漲而波動。

　　布局核心零部件企業(yè)。我們推薦銷量收入增長確定、毛利率保持水平較高的企業(yè)，威孚高科、福耀玻璃和一汽富維為首選，同時關注中鼎股份出口恢復情況。

　　關注一汽集團整體上市進程。推薦一汽集團自主品牌最大平臺一汽轎車，關注一汽夏利、一汽富維。

 

 

 

 

 

 

 

來源：證券時報