當前紙價上漲加速，銷量全面回升，紙業公司三季度業績持續增長已比較確定。在此背景下，得益于紙種優勢及充足的低位原料儲備，太陽紙業的業績彈性更為明顯，加上較低的估值，使得其成為機構對造紙板塊中的主要推薦品種之一。

 

    經營形勢向好

 

    興業證券最新調研報告顯示，三季度以來太陽紙業的產品一直供不應求，開工率達到飽和，經營形勢向好。

 

    報告指出，一方面經濟形勢整體好轉帶動需求回暖；而另一方面，主要紙種進入銷售旺季，兩項因素疊加致使進入三季度后公司紙品需求陡然升溫，非但悉數消化掉前期庫存，并且產能亦達到滿負荷運轉狀態，產品一直呈現供不應求的旺銷狀態。

 

    從銷量來看，二季度公司基本滿產滿銷，而進入三季度，產能利用率進一步加大。以白紙板為例，公司白紙板年產能約30萬噸，平均每月產量約2.5萬噸，二季度由于消化前期積壓庫存，單月銷量為2.8萬噸/月，三季度以來由于產品供不應求帶動生產線超負荷運轉，產銷量已達3萬噸/月，預計全年銷量有望達33萬噸以上。由于銷售暢旺，公司庫存已接近“零庫存”，賬款回收期縮短，部分已變更為款到發貨。與此同時，在產品供不應求、貨源偏緊及原材料價格上漲的推動下，公司已屢次上調紙品售價。

 

 

    值得一提的是，得益于產品價格大幅提升，同時原料成本有效降低，公司毛利率也快速反彈。綜合價格與成本兩方面因素，興業證券報告認為公司三季度盈利能力有望達到全年高點。同時在銷量增長的助推下，預計公司三季度EPS可達到0.30元，成為年內高點，環比二季度也將有大幅提升。

 

    報告指出，在價格方面，二季度公司紙價開始反彈，但由于收入確認原則的關系，二季度提價效應需要在三季報才能反映出來。而進入三季度紙價加速上漲，同時由于貨源緊張，交貨期也明顯縮短至半個月左右，因此三季度提價效應提前至三季報反映，提價效應累加致使三季度紙價遠高于二季度。而四季度隨著中秋、國慶等傳統銷售旺季的結束，紙價漲幅或將趨緩。而在成本方面，一季度公司低位原料采購量約45萬噸左右，價格約360-380美元/噸，按照每月原材料消耗7萬噸計算，可用至10月份左右。隨著高位原料庫存消化完畢，公司成本得到大幅削減。而四季度隨著低位原料的全部消耗，成本將有所提升，因此三季度成本低于其他三個季度。

 

 

    對于2010年，行業分析師比較看好白卡紙行業前景，而銅版紙和雙膠紙由于新增產能投放較快，景氣面臨下滑風險。在此情況下，有分析人士指出，明年太陽紙業造紙業務增長或有限。但隨著造紙行業走出谷底，景氣將向上游傳導至紙漿行業，公司自制漿業務將是最大的看點。

 

    據招商證券調研報告，太陽紙業目前有兩條自制漿線，一條是08年二月份投產的13萬噸化機漿線，另一條是5月份試車的永悅紙業20萬噸化機漿。兩條合計產能約30萬噸，而11月份將再投產一條約20萬噸的化學漿生產線，屆時公司自制漿產能將達到50萬噸，自給率可提高至30%。

 

    上述報告同時提到公司在老撾林漿項目正在進展之中。據悉，目前公司已投入230-220萬美元，育苗大棚明年可裝苗。一期目標10萬公頃林和30萬噸漂白闊葉漿待發改委批準后將正式啟動。

 

    分析師表示，從上半年公司自制漿業務盈利情況來看，毛利率已回升至26%左右，超過造紙業務盈利能力，后期如果景氣進一步回升，則自制漿將成為業績的一大增長點，對公司2010年業績產生明顯增厚。

 

 

 

 

 

 

 

     來源: 中國證券報